来源：《财经》杂志
原标题：Oatly营收翻倍仍亏损，网红燕麦奶是否言过其实？
众多消费者质疑，将燕麦奶作为牛奶的替代品，其营养价值是否言过其实？相较牛奶来说，网红燕麦奶普遍价格不菲，这是否是“智商税”？图片来源：Oatly招股书
文丨《财经》新媒体刘洋
编辑丨蒋诗舟
美国东部时间4月19日，Oatly正式向美国证券监管机构（SEC）提交了招股书，拟募资1亿美元，以股票代码“OTLY”在纳斯达克上市。Oatly的承销团可谓阵容强大，摩根士丹利、摩根大通、瑞信、巴克莱等多家机构担任联席账簿管理人，中金公司等担任高级副承销商。
招股书显示，年，Oatly收入为4.21亿美元，比年的2.04亿美元增长.5%。但与此同时，Oatly年全年亏损万美元。对于亏损原因，Oatly解释是由于企业对生产、品牌知名度、新市场和产品开发的持续投资。
尽管亏损，但Oatly仍走在扩张的道路上。在巨大的市场和需求下，产能成为Oatly发展的限制因素。为此，Oatly自年先后在美国、荷兰、中国、新加坡规划、建设新的工厂，而在这方面的投资也水涨船高，仅在年便增加了%。
对于消费者而言，一部分人认为燕麦奶是乳糖不耐受人群的福音，另一部分人则认为价格与营养价值不匹配，不过是又一项“智商税”而已。对此，中国食品产业分析师朱丹蓬对《财经》新媒体分析，从营养价值方面来说，燕麦奶不会替代牛奶，他更多是一个补充性产品。与椰奶、豆奶等其他品类的植物基饮品相比，燕麦奶的功能、功效基本没有差别，他们之间也只能是相互补充、相得益彰的关系。
营收翻倍仍亏损大举扩张在继续
Oatly于年成立于瑞典，专注以燕麦为原料的奶类产品，主营产品包括燕麦奶，以及以燕麦为原料的冰淇淋、酸奶等。
财务数据方面，年和年，Oatly的营收分别为2.04亿美元、4.21亿美元，同比分别增加72.9%、.5%。尽管年的营收相比去年翻了一倍，但是Oatly的销售成本也翻了一番。截至年年末，销售商品成本从年的1.37亿美元增长至2.92亿美元，涨幅.5%。
Oatly在年的毛利润为1.29亿美元，同比增长94.1%；毛利率为30.7%，相比年的32.6%有所降低。对于毛利率的下降，Oatly在招股书中解释：由于新冠疫情导致消费方式发生变化，增加了对物流服务的需求，致使运费成本上涨。此外，从欧洲、中东和非洲运往亚洲的货物集装箱费用也有所提高。
值得注意的是，Oatly目前尚未盈利，且亏损还在扩大。其中，年、年，分别亏损万美元、万美元，亏损同比增加将近70%。
图片来源：Oatly招股书
在风险提示中，Oatly提到，在可预见的将来，公司将继续投资于生产、营销、分销渠道和制造设施，扩大客户群、供应商、制造商，增强研发、开发能力等，而在新冠疫情大流行的特殊时期，所需要的企业扩张时间可能更长，花费的资金量可能比预想更多。
“我们在研发创新产品、建立生产制造设施、存储原材料和产品、市场营销等方面会产生大量费用，而生产和制造设施相关的费用等开支是固定的。因此，我们可能无法维持盈利能力，并且未来可能会遭受重大损失。”Oatly在招股书中写到。
过去一段时间，燕麦奶品类迅速成长，这一方面让Oatly炙手可热；另一方面，由于对暴增的需求始料未及，Oatly的产能难以追上快速膨胀的市场需求，扩大产能成为Oatly的当务之急。在招股书中，Oatly谈到，为扩大生产能力，解决供应短缺问题，公司已经进行了大量投资。
年，Oatly在美国和荷兰分别开设了生产工厂；年春，Oatly还将在美国开设第二家工厂。另外，在新加坡，中国马鞍山和英国彼得伯勒的三个工厂目前正处于规划、建设阶段。根据招股书，年-年，Oatly已分别在物业、厂房和设备上投资了万美元、万美元和1.亿美元，其中，年较上一年增加约%。
除了工厂外，与市场营销、产品促销、物流等相关的销售，一般和行政费用亦出现激增。
从招股书来看，截至年年底，销售、一般和行政费用为1.68亿美元，与年的万美元相比，增长约80%。增长的主要原因是Oatly增加了相关的投资，其中员工相关费用增加了万美元，法律和其他专业服务费用增加了万美元，客户分销成本增加了万美元，以及品牌费用增加了万美元。
“我们预计，随着扩张力度的加大，销售，一般和行政费用将继续增加，但随着时间的推移，这部分费用占收入的百分比将下降。”Oatly在招股书中表示。
在研发上，Oatly的支出从年的万美元增加至年的万美元，增幅为58.5%。
目前，Oatly主要的销售市场为EMEA（欧洲、中东和非洲）、美洲和亚洲。其中，年各地区的销售占比分别为75.8%、19.2%和5%，而年分别为64%、24%和13%。
图片来源：Oatly招股书
根据招股书，至年，Oatly已在约6万家零售店和3.22万家咖啡店中铺货，其中包括独立咖啡店、星巴克连锁店等咖啡馆，Target、Tesco等零售商，天猫等电子商务渠道。
为了进入新市场，Oatly采用先通过特色咖啡市场建立品牌知名度和忠诚度，再通过零售渠道推动销售增长的策略，这一策略让Oatly在中国市场取得了可观的增长。年，Oatly进入中国市场。至年年底，Oatly已进入超家特色咖啡和饮品店（SpecialtyCoffeeandTea），并通过与阿里巴巴、星巴克建立独家的品牌合作关系，扩大其在中国市场的影响力。如今，Oatly在中国共拥有9，多个餐饮、零售点，增长率超过%。
业界认为，Oatly在中国的快速发展也离不开中国资本的支持。招股书显示，华润集团与Verlinvest（百威英博旗下家族基金）各持50%成立的合资公司总计持有Oatly超过60%的股份。
另外，年华润集团便投资了Oatly，而后Oatly还进入了华润旗下的咖啡连锁品牌——太平洋咖啡。
据《IPO早知道》报道，在Oatly向SEC秘交招股书前3天，Oatly与股东达成一项附属协议——在出现重大不利影响；或在美上市两周年后，任意连续两个季度在亚太地区的销售额占比超25%，且经过中国股东（实指华润）的书面请求下，Oatly应立即寻求以发行普通股或美国存托股票的形式在香港联合交易所挂牌上市。
燕麦奶是否言过其实？
为了解决乳糖不耐问题，瑞典隆德大学的教授Rickardste在上世纪90年代研制出了可以将燕麦转化成燕麦奶的酶。至年，Rickardste与Bjrnste联合创办了Oatly，主要产品便是以燕麦为核心的奶类食品。
但这一品牌一直不温不火，直至年，ToniPetersson出任OatlyCEO，通过激进、前卫的品牌营销和创新的销售渠道，Oatly在欧洲火了起来。
这一营销方式在全球市场开拓上屡试不爽，在年，宣扬健康、环保生活方式的Oatly进入中国，在两年的时间里，迅速完成了品牌影响塑造和消费者教育，更带火了燕麦奶这一品类。
但与此同时，质疑的声音也不绝于耳。众多消费者质疑，将燕麦奶作为牛奶的替代品，其营养价值是否言过其实？相较牛奶来说，网红燕麦奶普遍价格不菲，这是否是“智商税”？
从营养成分表看，能量上，每毫升Oatly燕麦奶能量为千焦，而牛奶为千焦；在蛋白质含量上，每毫升Oatly燕麦奶中的蛋白质为1g，约为普通全脂牛奶的1/3。在脂肪含量上，每毫升Oatly燕麦奶中脂肪含量为1.5克，牛奶为3.8克；碳水化合物上，每毫升Oatly燕麦奶含量为6.6克，约为牛奶的一倍。另外，两者在纳、钙方面的含量则不相上下。
须知，燕麦奶并不是奶，而是以燕麦为基底，研发出的质地非常接近牛奶的饮品。也正因如此，燕麦奶被部分乳糖不耐受人士视为牛奶的替代品。但从营养价值来说，燕麦奶是否比牛奶营养价值更高？
首都保健营养美食学会副会长李润庭对《财经》新媒体分析，以每毫升的燕麦奶和牛奶对比，燕麦奶的营养成分更丰富，除了优质蛋白、氨基酸和钙之外，燕麦奶中还含有维生素B、叶酸，以及最有特色β-葡聚糖。β-葡聚糖是一种膳食纤维，可以降低胆固醇、改善便秘，还有助于减肥。
她进一步表示，不同的植物基饮品的功能也有所不同，比如豆奶中添加了大豆，产品中便含有更多大豆的营养成分，包括不饱和脂肪酸、优质蛋白、大豆异黄酮、大豆皂苷等；燕麦奶中加入了燕麦，产品中则更多的包含了燕麦的一些营养成分，包括β-葡聚糖、维生素E、维生素B族、不饱和脂肪酸等。同样，椰奶中加入椰子，其含有更多的是椰子的营养成分。“我认为，一般这类产品，为了保证口感都会加入一些添加剂，如果能够在家中自己做，营养价值还能加倍。”她说。
不过，独立乳业分析师宋亮则对《财经》新媒体表示，从营养价值来看，牛奶更胜一筹。具体而言，牛奶中含有乳蛋白、乳脂肪，这让牛奶的口感更佳，但燕麦奶等植物蛋白饮料中并没有这些物质，因此，一些纯植物饮料在生产加工过程中，为了口感更好，往往还需加入乳脂等材料。另外，牛奶中含有很多哺乳动物才具备的活性物质，这些活性物质对人体免疫力提升是有很大帮助的，而这在植物蛋白饮料是不具备的。
“和纯植物饮料相比，纯动物蛋白饮料的营养程度更高，这是毫无疑问的。目前来看，植物蛋白饮料替代动物蛋白饮料，也是不现实的，我们认为，植物蛋白饮料更多是扮演重要的补充角色。”宋亮谈到。
从价格来看，燕麦奶并不便宜，且国内品牌产品价格普遍低于国外品牌。在业内人士看来，这样的价格差部分原因是国内企业自有工厂的优势，同时还受原材料、市场营销、生产方式等因素的影响。
对此，朱丹蓬分析，目前最好的燕麦片生产于澳洲，相对来说，原材料成本比较高，附加值也比较高。同时作为一个新兴品类，企业对燕麦奶有充分的炒高机会，因此整体价格较高。
宋亮则谈到，在当前的市场环境下，外资的植物蛋白饮料企业和品牌，对中国市场的基本情况、消费偏好、产品、竞争力、壁垒、价格策略、市场策略等仍需要进一步考量。他分析，部分品牌对中国市场依然不够了解，想要做大做强，难度不小。
不过，价格上的差距为其他品牌提供了发展机会。
据《全天候科技》报道，年7月，Oatly在中国打开市场之际，国产燕麦奶品牌小麦欧耶第一款产品问世，为了推广产品，小麦欧耶在小红书上投放了几位博主，其中一位博主便将小麦欧耶形容为“国货之光”、“Oatly平价替代”，这在一定程度上为小麦欧耶打开了局面。
随着燕麦奶品类走红，更多的品牌和资本正在涌入这一赛道，Oatly所面临的竞争也随之加剧。
3月29日，达能宣布植物基品牌alpro正式进入了中国。同日，维他奶也对相关系列产品进行了升级，推出燕麦、巴旦木两款植物基饮品。此前，可口可乐也发布首款燕麦谷物饮料和豆奶植物蛋白饮料，正式布局中国植物基饮料市场。初创品牌如oatoat、小麦欧耶、每日盒子、奥麦星球等也在近年先后获得融资。
对于竞争品牌来说，Oatly是燕麦奶品类上的先锋模范，但同样也是最大对手之一。
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